31.01.2025 Энергетика и промышленность России
ТГК-2 остается проблемной. «Пациент» передан на лечение «докторам» из дочерней компании «Газпрома». Какие средства будут применены, пока не озвучивается. Но в обозримом будущем, все понимают, дивидендов ждать не приходится.
Ярославская проблема
ТГК-2 — территориальная генерирующая компания, образованная при реформе РАО «ЕЭС России» в 2006 году. Является одной из крупнейших теплоэнергетических компаний Северо-Западного и Центрального федеральных округов России.
Компания объединяет генерирующие мощности на территории Архангельской, Вологодской, Костромской, Новгородской и Ярославской областей.
В первом десятилетии текущего века контрольный пакет акций приобрели структуры группы «Синтез» бывшего члена Совета Федерации от Чувашии Леонида Лебедева (обвинен в хищении у компании 220 млн долларов).
В 2023 году Генпрокуратура обратилась в Ленинский районный суд Ярославля с иском об отчуждении в доход государства 81,66% акций ТГК-2, принадлежащих семи различным компаниям, бенефициаром которых считается Лебедев. Требование было удовлетворено.
Указ Президента Российской Федерации от 22.07.2024 № 610 «Об управлении находящимися в федеральной собственности акциями публичного акционерного общества «Территориальная генерирующая компания № 2» определил ситуацию в компании.
Пакет акций «ТГК-2», находящийся в федеральной собственности (1 230 011 015 990 обыкновенных акций и 283 371 454 привилегированных акций, то есть более 84 %), этим указом был передан в доверительное управление компании «Центрэнергохолдингу» (входит в ООО «Газпром энергохолдинг»).
Последняя обязана разработать и представить правительству РФ план финансового оздоровления компании и предложения по способам дальнейшего распоряжения акциями.
Какие же меры могут последовать?
В ООО «Газпром энергохолдинг» на запрос редакции ответили коротко: «Не готовы в настоящий момент дать комментарий по Вашему запросу».
В ПАО «ТГК-2» ответили чуть более развернуто: «Во исполнение указа Президента РФ № 610 от 22.07.2024 и распоряжения Правительства РФ № 2498-р от 11.09.2024 акции ПАО «ТГК-2» переданы в доверительное управление (срок доверительного управления — до 30.06.2025) структуре «Газпром энергохолдинга» (ГЭХ) — ПАО «Центр-энергохолдинг», которому в срок до 30 апреля 2025 года необходимо разработать и представить на рассмотрение в Правительство РФ План финансового оздоровления компании. Ранее утверждения указанного Плана обсуждения дальнейших действий с пакетом акций преждевременны».
Итак, будем ждать апреля.
Что ясно и без комментариев
За 2023 год ПАО «ТГК-2» получило чистый убыток 10,73 млрд рублей (данные отчета к годовому собранию акционеров). При этом собственно производственная деятельность принесла прибыль 4,19 млрд рублей. Проблемы кроются в «прочих расходах», составивших 15,36 млрд рублей и утащивших общий итог в глубокий минус.
«Формирование убытка Общества в 2023 году произошло на фоне процедуры судебного обращения акций ПАО «ТГК-2» в доход государства и связано в основном с созданием: — резерва под обесценение финансового вложения — займа ООО «Долговое агентство» в сумме 2 426 млн руб.; — резерва под обесценение финансового вложения в акции Битар Холдингс Лимитед на сумму 7 900 млн руб. в связи с потерей большей части активов Группы Битар», — сказано в обращении к акционерам и. о. генерального директора, главного бухгалтера ТГК-2 Юлии Ивановой.
Известно, что ТГК-2 приобрела северо-македонскую компанию Bitar в 2016 году. Однако через четыре года заявила, что намерена избавиться от данной собственности и ищет покупателя.
Bitar Holdings владеет в Скопье (республика Северная Македония) ТЭЦ «ПГУ Скопье» мощностью 220 МВт и другими активами. В 2023 году ТГК-2 сообщала, что потеряла контрольный пакет в дочернем северо-македонском обществе.
Также ТГК-2 утверждала тогда, что ведет работу по восстановлению контроля над зарубежными активами.
Bitar Holdings Limited (Битар Холдингс Лимитед) зарегистрирован на Кипре, уставный капитал 3,03 млн фунтов стерлингов, согласно отчету ТГК-2 за I полугодие 2024 года на 100% контролируется ТГК-2.
Также, согласно этому же отчету, компания получила чистую прибыль 2,43 млрд руб. Актуальная рентабельность капитала (ROE) — 27,47%. Но нужно учесть, что в аналогичном периоде 2023 года тоже была прибыль, ненамного меньше — 2,37 млрд рублей. Но всё год назад испортили списания, пришедшиеся на конец года.
Как-то будет сейчас?
Борьба продолжается
Акционеры ТГК-2 на внеочередном общем собрании 16 января 2025 года приняли решение в связи с отсутствием чистой прибыли за 2023 финансовый год дивиденды не выплачивать.
Еще один значимый процесс идет вокруг акций. Компания «Долговое агентство» (100%-ная дочка ТГК-2) подала иск к New Russian Generation Limited о взыскании убытков в размере 41,3 млн долларов.
«Долговое агентство» приобрело 26,99% акций ТГК-2. New Russian Generation Limited выдал гарантию о наличии у продавца (компания «Сонара») права собственности на акции и отсутствие оснований для изъятия или принудительного выкупа или других ограничений прав собственности на ценные бумаги. За недостоверность заверений гарант должен был нести ответственность в виде возмещения убытков.
После потери акций из-за их обращения в доход государства покупатель стал требовать компенсации с гаранта. Следующее заседание по этому делу назначено на 4 марта 2025 года.
Гордей Смирнов, аналитик ФГ «Финам»:
«В краткосрочной перспективе акции ТГК-2 не представляют собой привлекательную инвестиционную идею. Основным негативным фактором является слабое финансовое состояние компании. В 2023 году ТГК-2 зафиксировала чистый убыток в размере 15,4 млрд рублей, и, судя по текущей динамике, маловероятно, что компания выйдет на прибыль по итогам 2024 года. За I полугодие 2024 года чистый убыток ТГК-2 по МСФО составил 11,8 млн рублей.
Ключевым риском остается высокая долговая нагрузка компании в условиях жесткой монетарной политики. В I полугодии 2024 года процентные расходы компании достигли 1,2 млрд рублей, что на 40% выше уровня аналогичного периода прошлого года. С учетом существенного повышения ключевой ставки Банком России во II половине 2024 года процентные расходы ТГК-2, вероятно, продолжат рост, что окажет дополнительное давление на финансовые результаты.
Еще одним существенным фактором риска выступает обязательство, взятое на себя ТГК-2 в рамках гарантии, предоставленной китайской компании China Huadian Hong Kong в 2017 году. По условиям соглашения, ТГК-2 обязуется выплатить часть обязательств кредитору (China Huadian Hong Kong) в случае дефолта ООО «Хуадянь-Тенинская ТЭЦ». Данная гарантия напрямую связана с долей ТГК-2 в уставном капитале ООО «Хуадянь-Тенинская ТЭЦ» (49%). При этом срок погашения займа наступил в июле 2024 года, и на данный момент стороны ведут переговоры о реструктуризации задолженности.
Наконец, негативным фактором является отсутствие дивидендов по бумагам ТГК-2. Учитывая текущее финансовое положение компании, рассчитывать на переход к более благоприятной для инвесторов дивидендной политике в ближайшей перспективе не приходится».
Юлия Кузнецова, инвестиционный советник реестра ЦБ:
«Изучая отчетность компании ТГК-2 и показатели в соответствии с РСБУ, можно сделать следующие выводы:
Показатель Р/Е — отрицательный, -1,11, это говорит о том, что у компании убыток и нет прибыли.
Акции недооценены, но при этом в 2023–2024 годах сильно росли долги компании и потенциальная доходность — минус 1,026%. Это говорит о том, что компания глубоко убыточна и инвестировать в нее нет смысла.
Также, если изучить отчетность компании по МСФО, видны такой же убыточный мультипликатор — 0,73 и доходность 0%. То есть инвестировать в акции компании нецелесообразно, и такие инвестиции не принесут дохода. Некоторые могут рассматривать акции как спекулятивные, только чтобы заработать на их росте.
Акции ТГК-2 начали торговаться на бирже в 2007 году. Их стоимость была 0,05 копейки. В данный момент они торгуются по цене 0,008295 руб. (т. е. чуть более 0,8 копейки), потеряв в цене с 2007 года около 80 процентов. Чистая прибыль «Территориальной генерирующей компании №2» по РСБУ за 9 месяцев 2024 года составила 0,709 млрд рублей, что на 36,5% ниже по сравнению с 1,117 млрд рублей в предыдущем году. Выручка увеличилась на 7,8%, до 33,2 млрд рублей против 30,8 млрд рублей годом ранее. При этом чистая прибыль ТГК-2 по РСБУ за 6 месяцев 2024 года составила 2,43 млрд рублей, увеличившись на 2,5% по сравнению с 2,37 млрд рублей в предыдущем году. Выручка выросла на 7,3%, до 26,88 млрд рублей против 25,06 млрд рублей годом ранее. Компания не выплачивает дивиденды. Также можно отметить, что выручка с 2019 года фактически не менялась и осталась на прежнем уровне.